2023下半年至今★◈✿◈，从华为汽车到小米汽车★◈✿◈，关于智驾的讨论从未停止★◈✿◈。可以说谁掌握领先的智驾技术★◈✿◈，谁就占据了新能源汽车制高点★◈✿◈。像赛力斯的问界★◈✿◈，就是依托华为的先进智驾★◈✿◈，保持销量遥遥领先凯发K8国际登录官方网站★◈✿◈。

　　一向不太重视智能驾驶的比亚迪★◈✿◈，也在2024年3月宣布搭载英伟达DRIVE Thor芯片★◈✿◈，并使用它的AI基础设施★◈✿◈，训练智能驾驶大模型★◈✿◈。

　　智能驾驶分为感知层-决策层-执行层三部分★◈✿◈，对应着搜集信息★◈✿◈、处理信息并做出指令★◈✿◈、执行指令三个功能★◈✿◈。

　　感知层★◈✿◈：由各种各样的传感器组成★◈✿◈，比如车载摄像头★◈✿◈、超声波雷达★◈✿◈、毫米波雷达★◈✿◈、激光雷达等★◈✿◈。作用是感知周围环境★◈✿◈，并搜集数据传输到决策层★◈✿◈，

　　决策层★◈✿◈：由芯片★◈✿◈、域控制器等硬件设备和软件组成★◈✿◈，相当于人的大脑★◈✿◈，可进行路径规划★◈✿◈、行为决策★◈✿◈、运动规划等活动★◈✿◈。

　　执行层★◈✿◈：主要是线控底盘★◈✿◈，包括线控制动★◈✿◈、线控转向★◈✿◈、线控驱动★◈✿◈、线控悬架（空气悬架）四部分★◈✿◈，负责执行决策层的指令★◈✿◈。

　　执行层中的线控制动★◈✿◈，是实现智能驾驶的关键环节★◈✿◈。因为智驾控制的核心技术★◈✿◈，纵向控制（驱动★◈✿◈、制动控制）和横向控制（转向控制）★◈✿◈，都离不开制动功能★◈✿◈。

　　伯特利一开始是做机械制动产品的★◈✿◈，像盘式制动器和制动卡钳★◈✿◈。随着汽车智能化发展★◈✿◈，逐步开发了智能电控产品★◈✿◈，如ABS（防抱死制动系统）★◈✿◈、EPB（电子驻车制动系统）★◈✿◈、ESC（电子稳定控制系统）★◈✿◈、WCBS （集成线控制动系统）等达芙妮d18★◈✿◈。

　　此外★◈✿◈，公司正开展对空气悬架的研究凯发K8国际登录官方网站★◈✿◈，加速实现线控底盘的全线覆盖★◈✿◈。空悬落地后★◈✿◈，伯特利配套产品的单车价值量★◈✿◈，将从2千元提升至1万元★◈✿◈。

　　奇瑞是华为智界的制造车企★◈✿◈，伯特利又为问界提供线控产品★◈✿◈，可以说★◈✿◈，公司跟华为的合作关系十分紧密★◈✿◈。

　　伯特利的总经理之前是博世分公司副总裁★◈✿◈，在汽配领域有20年的行业经验★◈✿◈，技术背景深厚★◈✿◈。董事长也是技术出身★◈✿◈，能够带领公司在汽车制动的关键环节持续突破达芙妮d18★◈✿◈，实现国产替代★◈✿◈。

　　得益于此★◈✿◈，公司的业绩保持稳健上升★◈✿◈。2019-2023年★◈✿◈，公司营收从31.57亿增至74.74亿★◈✿◈，净利润从4.02亿增至8.91亿★◈✿◈，成长性很强★◈✿◈。

　　ROE净资产收益率★◈✿◈，为净利润与净资产的比值★◈✿◈，可以用来衡量公司的盈利能力★◈✿◈。

　　整体来看★◈✿◈，A股里ROE能多年超过15%的公司质地都不错★◈✿◈，比如贵州茅台★◈✿◈、海天味业★◈✿◈、格力电器等★◈✿◈，这也是飞鲸筛选好公司时常用的指标之一★◈✿◈。

　　2014-2023年★◈✿◈，伯特利ROE连续9年超过15%★◈✿◈，远超拓普集团★◈✿◈、爱柯迪等可比公司★◈✿◈。并且制造业公司原材料成本占比大★◈✿◈，赚的都是辛苦钱★◈✿◈，维持高ROE值更不容易★◈✿◈。

　　传统的控制技术采用的是机械物理连接★◈✿◈，通过液压★◈✿◈、拉杆等方式★◈✿◈，对车身转向★◈✿◈、行驶实现控制★◈✿◈。线控底盘★◈✿◈，用更高效和精确的电信号代替机械信号凯发K8国际登录官方网站★◈✿◈，在整个智驾环节中非常重要★◈✿◈。

　　随着智能驾驶渗透率提高★◈✿◈，国内线控底盘市场规模不断扩大★◈✿◈，预计2026年达到570亿元★◈✿◈，2030年达到1420亿元★◈✿◈。

　　首先★◈✿◈，伯特利是国内线控制动第一龙头★◈✿◈，也是国内第一家量产线控制动 onebox集成方案的公司★◈✿◈，最先突破技术封锁★◈✿◈，实力遥遥领先★◈✿◈。

　　其次★◈✿◈，2022年4月★◈✿◈，伯特利通过收购万达汽车★◈✿◈，成功切入汽车线控转向领域★◈✿◈。产品覆盖也很全面★◈✿◈，转向基础件与供应总成均有涉及★◈✿◈。

　　最后★◈✿◈，空气悬架落地可行性高★◈✿◈。因为空气悬架CDC减震器的核心部件★◈✿◈，跟线控制动的核心部件都是电磁阀★◈✿◈，二者技术同源★◈✿◈。2023年空气悬架的渗透率仅有3%★◈✿◈，是一个巨大的新兴市场★◈✿◈。

　　目前★◈✿◈，伯特利墨西哥一期工厂已经投产★◈✿◈，主要生产轻量化零部件及制动产品★◈✿◈，二期工厂也将在2024年第四季度实现量产爬坡★◈✿◈。而且★◈✿◈，海外产品的毛利率普遍高于国内★◈✿◈，预计伯特利的2024年的业绩★◈✿◈，还能再上一个台阶★◈✿◈。

　　除了产品出海外★◈✿◈，伯特利的客户范围也在不断扩大★◈✿◈。从吉利★◈✿◈、奇瑞凯发K8国际登录官方网站★◈✿◈、长安★◈✿◈、上汽★◈✿◈、比亚迪达芙妮d18★◈✿◈、蔚小理等国内品牌★◈✿◈，到通用汽车★◈✿◈、上汽通用★◈✿◈、长安福特★◈✿◈、沃尔沃等国际车企和合资车企全面覆盖★◈✿◈。

　　由于汽配供应商萨迪克的停产★◈✿◈，公司直接向通用全球及福特全球供给轻量化产品★◈✿◈，完成了从tier2供应商向tier1供应商的转变★◈✿◈，产业链地位进一步提高★◈✿◈。

　　估值方面★◈✿◈，近三年公司市盈率在25-85倍区间内★◈✿◈，截至2024年4月3日★◈✿◈，伯特利动态市盈率26.5倍★◈✿◈，处于近三年低估区间★◈✿◈。

　　最后★◈✿◈，总结一下达芙妮d18★◈✿◈。伯特利是线控制动龙头★◈✿◈，在线控底盘领域技术布局全面★◈✿◈，产品出海逻辑也很明确达芙妮d18★◈✿◈。加之公司的成长性跟盈利性都不错★◈✿◈，有望实现业绩和估值的戴维斯双击★◈✿◈。

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